Ogień i woda. Scenariusz PKO BP dla polskiej gospodarki

Ekonomiści z PKO BP z optymizmem oceniają też perspektywy popytu inwestycyjnego. Spodziewają się w tym roku wzrostu nakładów brutto na środki trwałe w Polsce realnie o 5,2 proc. po 8,4 proc. w 2023 r. „Rok najprawdopodobniej rozpoczął się spadkiem dynamiki nakładów na środki trwałe w związku ze zmniejszoną absorpcją środków unijnych po zakończeniu perspektywy finansowej 2014-2020 (…). Z czasem inwestycjom coraz bardziej sprzyjał będzie napływ funduszy w ramach KPO. Kontynuowane będą też inwestycje w transformację energetyczną, automatyzację oraz zwiększanie mocy eksportowych gospodarki” – czytamy w raporcie PKO BP.

Ożywienie pełne paradoksów

Tytułowy „Ogień i woda” to odniesienie do paradoksów, w które obfitowało będzie ożywienie w polskiej gospodarce. Jednym z nich jest to, że pomimo narastania presji popytowej na wzrost cen, inflacja – po chwilowym wzroście w II połowie br. – będzie malała. Przyczyni się do tego wyhamowanie wzrostu płac. - Mogłoby się wydawać, że przyspieszenie wzrostu gospodarczego będzie nasilało napięcia na rynku pracy, prowadząc do szybkiego wzrostu płac i jednostkowych kosztów pracy. Ale naszym zdaniem tak się nie stanie. Obecnie wzrost wynagrodzeń jest napędzany przez dużą podwyżkę płacy minimalnej. W kolejnych latach te podwyżki będą znacznie mniejsze, co spowolni wzrost płac poniżej 10 proc. Jednocześnie nastąpi cykliczna poprawa produktywności, dzięki czemu wzrost jednostkowych kosztów pracy istotnie się obniży, umożliwiając powrót inflacji do celu – tłumaczył Bujak podczas niedawnej debaty „Parkietu”.

- Kolejnym paradoksem jest to, że pomimo tak silnego odbicia popytu konsumpcyjnego, wiele przedsiębiorstw, a nawet całych sektorów, będzie się borykało ze spowolnieniem. Widzimy to właśnie w dyskontach. To wynika z tego, że przychody firm są z reguły skorelowane z nominalnym, a nie z realnym, popytem w gospodarce. Przy spadającej inflacji nominalny popyt może hamować, a jednocześnie płace szybko rosną. To prowadzi do kompresji marż, pogorszenia wyników finansowych. Rozbieżność między zjawiskami nominalnymi i realnymi sprawi, że to ożywienie będzie bardzo nietypowe, schizofreniczne – tłumaczył ekonomista z PKO BP.

Miejsce na obniżkę stóp procentowych

W ocenie analityków z największego polskiego banku, ten nietypowy charakter ożywienia stworzy pod koniec br. przestrzeń do delikatnej obniżki stóp procentowych. –Nie nazwałbym tego łagodzeniem polityki pieniężnej, bo realne stopy byłyby stabilne. Polityka pieniężna byłaby restrykcyjna, porównując realną stopę do tej sprzed roku. Dodatkowo umocnienie złotego będzie prowadziło do zacieśnienia warunków monetarnych w gospodarce – mówił we wtorek Piotr Bujak. Podstawowy scenariusz PKO BP zakłada, że stopa referencyjna NBP na koniec br. wyniesie 5,50 proc. w porównaniu do 5,75 proc. obecnie, a w 2025 r. będzie dalej stopniowo obniżana. – Widzimy jednak zmianę reakcji RPP i liczymy się z tym, że co najmniej do końca br., a może nawet do połowy 2025 r., stopy pozostaną niezmienione – powiedział główny ekonomista PKP BP.